人行上調操作利率 距離「真加息」 有多遠？

在美聯儲凌晨宣布加息後，中國人民銀行今天開展的100億元人民幣7天逆回購操作，上調利率5個基點至2.55%。人行公開市場業務操作室負責人表示，此次公開市場操作利率小幅上行符合市場預期，也是市場對美國剛剛加息的正常反應。

人行「變相」加息，市場關注中國真正跟隨美國上調基準利率還會遠嗎？去年12月美聯儲宣布加息的幾個小時後，人行便在公開市場操作中將逆回購利率及一年期中期借貸便利（MLF）操作利率全面上調5個基點。不少分析師認為，人行將採取與上次一樣的操作。

調整操作利率「舊加息」料被取代

中信證券認為，當前內地經濟數據顯示基本面並不弱，同時金融去槓桿任務尚未完成，監管易緊難鬆，上調公開市場操作利率在市場充分預期當中。而且，人行今年上半年有較大機會上調存貸款基準利率，甚至不排除在加息後就提高基準利率，對稱加息和非對稱加息都可能調整。

申萬宏源則不看好調整基準利率，認為調整基準利率是「舊加息」，仍將會被調整公開市場操作利率這個「新加息」操作取代。申萬宏源提到，美聯儲加息將為人行提供較好的時間窗口，年內「新加息」空間仍有15至20個基點，且為小幅多次的跟隨式加息。

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美元大幅貶值　經濟通脹有回落壓力

海通宏觀分析，去年人行跟隨「加息」有特定的背景和原因，如今這些背景已不存在，人行是可跟可不跟的。海通宏觀指中國享有獨立的貨幣政策，去年跟隨美國在公開市場加息主要是顧慮到人民幣滙率在貶值，遂加息以穩定滙率。但當前美元大幅貶值、人民幣滙率上升，毋須為穩定滙率而加息。

其次從內地經濟通脹走勢看，雖然同步指標的工業投資增速反彈，但領先指標的社融增速大幅回落、通脹預期降至兩年新低，後續經濟通脹有回落壓力，人行上調利率的必要性不足。因此，即使人行選擇上調公開市場操作利率，幅度也非常有限，央行官方利率依然遠低於市場利率，也就很難對市場利率產生實質性影響。

美聯儲進入加息周期以來，人行在去年3及12月兩次跟隨上調公開市場操作利率，分別上調10及5個基點。